中泰证劵：蓝思科技持续强化竞争优势迎接大客户外观创新新周期

蓝思科技所在的视窗与防护玻璃制造领域，定制化程度高，技术要求高，因此，设备尤为重要。蓝思科技在设备端的自主设计、研发和制造水平高，生产端与设备创新的交互促进与迭代能力出众。随着体系内的蓝思智能规模逐步扩大，智能制造机器人更高比例地介入与使用，与公司大规模下游生产应用高契合度地配合，使得设备的智能升级与改造无缝链接，形成良性循环，既不断提高生产效率、维持产品的高良率、持续改善设备循环使用率，又大幅降低设备成本，例如热弯机、CNC等核心设备，其成本、效率和生产协同能力均显着优于现有国内外有经验设备厂商。后续随着设备自主率持续提升，公司竞争优势有望持续强化，从上游设备到下游制造，视窗玻璃龙头护城河愈发宽广。

目前大客户存在较为明显的外观创新周期，自17年启动双玻璃方案后，蓝思科技17年业绩迎来大幅增长，18年基本没变化，叠加量不足，拖累业绩。预计19年下半年新机后盖工艺有所变化，ASP提升较为明显，有望推动蓝思科技业绩筑底回升。2020年各可靠品牌5G手机都将推出，目前大客户现有外观ID设计已历经三年，明年或将迎来非常大变化，有望带动蓝思科技迈入一个新周期，业绩弹性不可低估。

投入资金建议：从设备到制造全产业链的玻璃加工龙头，内部管控降本增效，安卓阵营盈利能力提升与大客户外观创新共启新周期，我们预计公司201921年净利润为9.39/16.18/26.95亿元，同比增速为48%/72%/67%，对应EPS为0.24/0.41/0.69元，“增持”评级。