股指期货机构时代即将来临A股市场影响几何

中新网北京4月25日电 题:中坚力量将陆续就位 股指期货大步向前

证监会23日发布《证券公司参与股指期货交易指引》和《证券投资基金从事股指期货交易指引》,这意味着股指期货市场最大的两类机构投资者券商和基金参与股指期货将有规可循。

证监会相关负责人表示,将协调相关监管部门,推动保险、社保基金等其他机构投资者从事股指期货交易。而QFII参与股指期货的相关办法也正在制订之中。

业内人士表示,随着机构投资者逐一进入,股指期货市场中坚力量将陆续就位,股指期货也将大步向前,逐渐走向成熟。

一、上市六日:期指非大跌“黑手” 谈“投机”不必变色

4月16日上市后,股指期货就迅速“进入角色”,成交量超出预期。数据显示,前6个交易日里,沪深300指数期货的日均成交金额约1100亿元,而同期的沪深300指数日均成交金额不过900亿元。

然而受中央调控房地产市场以及高盛被调查等利空消息的影响,沪指在过去一周里跌去4.69%,创年内最大周跌幅。有市场人士猜测,股指期货正是推动股指下跌的幕后黑手。

中国建银投资证券金融衍生部总经理张晓东表示,相较现货市场,股指期货市场的规模相当小,要卖空股指期货把现货市场砸下来几乎是不可能的。虽然不排除有人获得内幕消息并提前做空期指获利,但这种行为不足以对整个市场产生方向性影响,更何况其本身也具有极大风险。

一周来,股指期货市场有两个明显特征:波动性较大和日内交易多。市场稍显浓郁的投机氛围让不少人为之担忧。

张晓东认为,对中国证券市场影响最大的还是流动性,市场是越活跃越好,而目前的投机氛围能把市场搞得很活。

嘉实基金管理有限公司总经理赵学军表示,股指期货和股票根本区别是价格发现功能,这个市场一边是由套期保值者组成,另一边就是由投机者组成。机构投资者的进入,将逐渐冲淡股指期货市场的投机氛围。但如果没有投机者,套保也就无法实现。

二、市场趋势:机构进入有利稳定 “价格发现”将得到发挥

中金所数据显示,在股指期货开市前的9000多名开户者中,超过90%的投资者为自然人,而法人投资者开户数还不到200名。在所有的开户里,有超过90%的户头是以前做商品期货的投机客。

投资者结构被认为是导致期指上市初期投机氛围浓厚,成交量远比持仓量大的直接原因。多数市场人士认为,随着机构投资者进入,股指期货市场将逐渐走向稳定。

华夏基金管理有限公司副总经理腾天鸣认为,机构投资者的参与将增加期货市场的投资者类型,市场也会更加活跃。其中,基金参与投资股指期货,可采取多样化的投资策略,运用各种量化模型,这有利于丰富期货市场在不同环境下的投资操作,对市场稳定起到一定的积极作用,并在一定程度上降低成交易量和持仓量的比例。

国泰君安证券及衍生品投资部副总经理彭艳表示,虽然成交量超预期,但在过去的一周里,从市场的流动性和股指期货的波动上,还是可以明显感觉到机构力量的缺乏。由于大的资金尚未进入,因此不排除一些资金可以对股指期货进行一定的操控,从而让投资者产生股指期货助跌的感觉。随着机构进入,操控市场的可能性将随着成本的大幅上升而变得微乎其微。

银华基金管理有限公司总经理王立新指出,机构投资者的进入所带来的期指市场投资者结构的彻底改变,还能使得期货市场本身的价格发现功能得到发挥。从期指第一周上市情况来看,期货对现货没有领先的效应,而在机构投资者进入以后,期货领先现货的现象应该会出现。

三、《指引》解读:综合考虑严控风险 特殊处理留足空间

证监会23日发布了《证券公司参与股指期货交易指引》和《证券投资基金从事股指期货交易指引》。这意味着券商和基金将在有规可循的情况下逐渐进入股指期货市场。业内人士称,这两篇指引在严控风险的同时,也留下了足够的空间。

华夏基金管理有限公司副总经理腾天鸣表示,《证券投资基金从事股指期货交易指引》所适用的基金是指面向一般投资者公开募集的基金。大多数普通投资风险承受能力是有限的,所以关于基金投资股指期货的规定和限制,已经综合考虑了投资者风险承受能力这一因素。

《证券投资基金从事股指期货交易指引》要求严格限制投机;严格限制投资比例;基金持有的买入股指期货合约价值不得超过基金净资产的10%,基金持有的卖出期货合约价值不得超过基金持有的股票总市值20%;同时,应控制投资杠杆、限制日间回转交易、并保持基金风格稳定和流动性。

长盛基金管理有限公司总经理陈礼华解释说,20%卖空头寸等具体要求,体现了监管机构在倡导金融创新的同时,所采取的相应风险控制的综合管理。从一定程度上来说是为了限制投资机构在市场上的投机力量,以免在市场出现波动时,期货市场的投资行为加剧市场的波动,同时减少期货的波动对现货市场的影响。

滕天鸣表示,对于特殊策略的基金品种,例如保本基金,《证券投资基金从事股指期货交易指引》也进行了充分的考虑,预留了产品创新空间。而面向高风险承受能力的投资者发售的专户理财产品等,则不受《指引》的限制。

和证券投资基金参与股指期货一样,《证券公司参与股指期货交易指引》的第一要求同样是套期保值。

中国建银投资证券金融衍生部总经理张晓东表示,虽然套利、投机是市场不可缺少的,但套期保值绝对应放在首位。他表示,股指期货上市一周就允许机构进入,稳定肯定是第一要求。而允许专户理财进行一些投机,以及对不同性质资金采取不同的处理的要求,也给券商留下了不少发展空间。【阅读全文】

在股指期货上市交易六个工作日之后,上周末证监会终于发布了《证券投资基金从事股指期货交易指引》（下称《指引》）。随着这份《指引》的出台,对于股指期货,公募基金将不再只是场外的看客,但是大规模入场似乎还需要等待。

严格控制机构投机

指引规定,股票型基金、混合型基金及保本基金可从事股指期货交易,债券型基金、货币市场基金不得参与。基金公司参与股指期货要以套期保值为主,严格限制投机行为。同时,基金持有买入股指期货合约价值必须小于基金净资产的10%,持有卖出期货合约价值小于基金持有股票总市值的20%。

控制投资杠杆方面,基金持有买入期货合约价值与有价证券市值之和不得超过基金资产的95%（普通开放式基金）或100%（ETF基金、完全被动的指数基金和封基）。《指引》还表示基金在任何交易日内交易（不包括平仓）的股指期货合约的成交金额必须小于上一交易日基金资产净值的20%。在流动性方面,《指引》要求开放式基金在扣除股指期货保证金后,持有现金必须大于5%,以备赎回;封基扣除保证金后,保持大于保证金1倍的现金。

另外,目前对于QFII如何参与股指期货尚无明确规定。

基金大规模进入尚需时日

记者采访多位业内人士发现,尽管在过去的6个股指期货交易日中,公募基金只能充当看客的角色,但是各大公司几乎都在认真准备着参与股指期货的各项工作:调试交易系统,研究股指期货小组,研究实盘交易情况等等。如今《指引》一出台,不少基金公司反而并没有像想象中的那么快选择进入股指期货市场。

一个不得不面对的问题就是基金契约问题。《指引》规定“老基金”拟参与股指期货交易的,基金管理人应当在基金合同中明确相应的投资策略、比例限制、信息披露方式等,并履行相应程序。目前来看能直接参与股指期货的基金屈指可数。

除了“老基金”受到契约的限制之外,基于监管层的审慎态度,基金公司对待股指期货目前依旧抱着“不急”的态度。沪上有基金公司人士表示,由于投资被限定在套期保值的范畴,公募基金主要能做的就是利用股指期货这一工具控制风险和锁定收益,所以需要更多的模拟和实证的测算。“我们不会那么急的选择进入,毕竟这个市场依旧是个新鲜事物,不能简单地看到前几个交易日的走势就觉得好赚,我们需要更多的观察与等待,当然最重要的就是准备,准备好了才会进入。”该人士表示。（第一财经日报）

和讯消息 23日,证监会发布了《证券投资基金投资股指期货指引》,对参与股指期货的基金类型、持仓限制、日内交易头寸、现金留存和内控机制等方面做出明确规定。国泰君安证券金融工程研究负责人蒋瑛琨就此发表点评认为,基金不会成为股指期货交易量的主力,但会贡献一定持仓,基金进入后期指的日内波动有望减小,并促进期货的价格引导与发现。

蒋瑛琨对《指引》与前期征求意见稿的变化分析指出,《指引》规定增强型开放式指数基金在任何交易日日终,持有的买入期货合约价值与有价证券市值之和,不得超过基金资产的100%,该限制的放宽,使其更具可操作性;《指引》规定,有价证券不包括到期日在一年以内的政府债券、以及质押式回购的买入返售金融资产,此举将流动性强的金融资产视同现金,从而在一定程度上放宽股指期货和股票使用的规模上限;另外,《指引》规定基金在任何交易日内交易（不包括平仓）的股指期货合约的成交金额不得超过上一交易日基金资产的20%,则日内平仓的期货合约不在交易周转的限制之列。

《指引》对套期保值的规定虽然较严格(20%),同时也在现金管理、内制度设置等方面也做出了严格规定。蒋瑛琨认为,套保基本能满足基金正常使用,从境外市场共同基金参与规定来看,很多市场对基金参与期货交易的比例,也经历从严格到逐步放开的过程。

此次《指引》发布,直接影响到不同类型基金运用期货的策略、以及基金公司产品设计,通过与基金的沟通,蒋瑛琨指出,基金作多头与空头套保的上限分别是净值的10％、持股总市值的20%,这一比例在期货推出初期已基本能满足基金套保需求,目前基金对利用期指进行套期保值的需求在增加,套期保值不一定经常使用,而是特定时期使用的策略。

蒋瑛琨还表示,资产配置与流动性管理是基金的常规使用工具,在大类资产配置、现金管理、降低冲击成本等方面可常规使用;期指的使用使指数增强产品获得绝对收益、增强指数成为可能;股指期货的运用使保本基金具有更高自由度,基金普遍对保本产品有浓厚兴趣,因此将推进保本基金的产品设计;相比目前指引对杠杆基金较严格,预期短期内的设计有一定难度。

蒋瑛琨预计,短期内参与股指期货的基金数量不会很多,基金也不会进行期指高频交易,因此基金不是贡献交易量的主力,但是会贡献一定持仓;基金进入可促使股指期货的定价更有效率,期指的日内波动有望减小,并促进期货的价格引导与发现;最后,当基金真正参与股指期货交易时,对沪深300指数权重股的需求或话语权才具有一定意义

证监会日前分别发布了证券公司、基金参与股指期货交易的指引。从此这两大机构投资者将可以有章可循地进入股指期货市场。这对于我国股指期货市场的平稳健康发展具有十分重大和积极的意义。

从股指期货上市一周的情况来看,目前的投资者结构还比较单一。投资者中大多数是参与过商品期货或权证交易的短线交易者,这点从每日交易量和持仓比的数据就可以看出。目前我国市场的这一数据每日都在10比1以上,有时甚至超过20比1,而成熟市场的基本在5比1以下。简单说,这表示目前我国市场的短线交易占比较大。因此,引入基金和证券公司两大机构投资者参与,对于完善投资者结构是非常重大的举措。另一方面,基金和证券公司等机构投资者也是有套保需求的。比如对于4月19日的大跌,相当数量的机构投资者表示,如果当时能够进行股指期货交易,他们将会开股指期货的空头来对冲现货持仓的风险,因为这一方式比卖出现货或其他办法都要更迅捷简便、成本更低。允许基金、券商等机构投资者进行以套保为目标的投资,才能充分发挥出股指期货作为风险管理工具的重要功能。因此这一指引的颁布对于促进股指期货市场的平稳健康发展是十分有利的,这也标志着股指期货市场的建设又前进了一大步。

目前股指期货市场的成交量确实较大。股指期货一上市所表现的流动性之充裕、成交之活跃的确有些出乎意料。但这并不表示目前的市场有大的问题。成交量大主要是由我国目前的投资者结构和投资者偏好决定的。我国现货市场一直以来也有换手率较高等特征。判断市场是否健康的主要指标还是其交易价格是否能在理性的范围内。从上市数日的情况看,股指期货和现货的价差基本都能保持在一个可接受的范围内。作为套利现货标的的ETF的成交量明显放大,特别是期现价差扩大的时候,ETF的交易量往往迅速增加,这表明了套利机制在起到作用。而要使股指期货的价格能长期稳定地保持理性,就要求建设一个良好的股指期货生态环境,在这个环境中包括套保避险、投机和套利的各类投资者能和谐共存。

股指期货区别于现货的T+0和交易成本低的特点,决定了相当多的短线交易者必然将乐此不疲。而使其交易价格能保持在较理性的范围内的关键就是套利机制。套利就像拉住风筝的那根线,保证了期货的价格不至于和现货偏离过远。因此在我国的市场天然不缺乏投机者,基金和券商为代表的“集团军”套保者也将进入市场的情况下,引入和培育一定量的套利者对于股指期货市场的理性和健康也是非常必要的。

目前的指引只允许券商自营业务参与套期保值业务。我们希望市场的各类业务准入能够逐步放开,比如能允许券商自营开展套利业务,构建一个和谐、繁荣的股指期货生态环境。

证监会上周末鸣响了基金和券商入场的发令枪，股指期货市场游资博弈的格局将从今日起改变。不过，业内人士认为，公募基金短期新增的投资规模非常有限，一些细节性的技术障碍还可能阻挠基金马上参与股指期货。

一季度末，偏股型基金持有的股票总市值约1.4万亿，从理论上说，基金20%的卖空头寸将极大促进股指期货交易扩容。

新增资金有限

不过，《基金指引》同时规定，“老基金”拟参与股指期货交易的，基金管理人应当在基金合同中明确相应的投资策略、比例限制、信息披露方式等，并履行相应程序。目前来看，能直接参与股指期货的基金屈指可数。

大成基金公司金融工程部执行总监高贵鑫表示，短期来看，一方面基金的投资规模受到严格限制，另一方面基金也会本着高度谨慎的原则参与股指期货投资，因此新增的投资规模可能非常有限，难以产生实质性影响。

尚存技术障碍

另有北京基金公司人士指出，一些细节之处的“技术障碍”，如参与股指期货如何确保基金及时结算等，可能阻挠基金马上参与股指期货。

国际经验也显示，从长期来看，共同基金并不是参与股指期货的主流，股指期货的主要投资者是私募基金、券商、对冲基金。

“一对多”参与规则或相对宽松

据了解，对于基金中的公募和专户部分，监管者将根据不同客户的风险承受能力做不同安排，“一对多”参与规则或比公募基金更宽松。

同时，证监会相关部门负责人表示，对于一些正在研究对冲形式的特殊基金产品，监管者持鼓励态度，将推动保险、社保基金等其他机构投资者从事股指期货。

持仓筹码统计

基金持有沪深300成分股比重不大

据Wind资讯最新统计，截至一季度末，基金重仓的沪深300成分股有245只，占比为81.67%；数量虽多，但比重不大，基金持仓筹码合计占沪深300成分股流通总股本的3.71%。

同时，90只融资融券标的股中有82只被基金重仓持有，占比91.11%；但持有数量占90只融资融券标的股流通股的比例仅为3.76%。

未在一季度抢筹

统计数据同时显示，对于股指期货的筹码，基金并未如市场预期般在一季度积极吸筹。

据统计，一季度有142家股票成为基金增仓的对象，但仅有7家属于沪深300成分股，持有流通股数合计3.43亿股，占沪深300成分股流通总股本的0.03%。

而在融资融券标的股中，基金增仓股仅有华兰生物(002007)、西飞国际(000768)两只，合计持股1.35亿股，占90只融资融券标的股流通股的比例为0.016%。（广州日报）

重庆市那里治疗牛皮癣专科医院好

重庆沙坪坝牛皮癣好医院

宫颈糜烂有何危害？

南京皮肤科医院排名表:常见的荨麻疹的病因?

南京皮肤科医院排名表:引发牛皮癣病因是什么?