慎对通胀隐患货币供应总量控制应加强

为了对抗金融危机，当前世界各大经济体仍处在大规模量化宽松货币政策的实施进程中。这些政策虽然对经济的复苏带来了积极正面的影响，但是也为未来的通胀埋下了隐患。从我国情况看，一系列的经济刺激政策呈现了良好的效果，经济快速复苏的势头明显，但与此同时，可能引发通货膨胀的各种因素也正在聚集。

首先，货币供应量的高速增长埋下了通胀的隐患。从国际、国内的历史来看，货币供应量增长率与通货膨胀率都呈现明显的正相关，只要货币供应量出现较大幅度的增长，随后的通胀就会如期而至。从我国通胀的历史数据分析看，货币供应增长率是CPI的领先指标，分别领先6-12个月左右。截至2009年9月末，广义货币供应量(M2)余额为58.54万亿元，同比增长29.31%，金融机构人民币贷款增加8.67万亿元，同比多增5.19万亿元。信贷以及货币供应量的巨量增长虽然有利于较快拉动需求，促进经济的复苏，但也为未来的通胀埋下了隐患。

其次，中国经济超预期恢复带动需求明显回升。前三季度我国GDP同比增长7.7%。分季度看,一季度增长6.1%,二季度增长7.9%,三季度增长8.9%。一系列的良好数据表明在政府扩张投资拉动内需之后，市场驱动的内需增长力量已被初步激活，而这样的增长势头一旦起步，在经济增长内生循环机制作用下，政策拉动潜在刚性需求，需求拉动生产回升，企业利润和价格环比增长，社会就业形势改善，中国经济就能很快步入快速反弹的快车道。而一旦需求的增长力量已经开始大于企业产能消化的速度，通胀压力也就随之产生。

三是全球输入型通货膨胀压力正在加大。世界各大经济体的量化宽松货币政策尚未出现明显“退出”迹象。虽然澳大利亚央行在10月8日突然决定加息。但从目前的国际形势看，大规模的退出计划至少要到明年中期以后，继续维持较为宽松的货币政策仍然是主流。随着世界经济的持续回暖，各国的货币乘数将可能很快上升，已经向经济体系注入的流动性也将直线飙升，过剩的流动性则必将带来通胀的压力。尤其是近期美元持续贬值，国际能源、原材料等价格持续上涨等也必将给中国带来输入型通胀的压力。

四是结构性的成本推动因素增强。从通货膨胀的历史来看，成本的推动作用历来都是通货膨胀产生的主要因素之一。未来，能源、原材料、食品、部分农产品(000061)等价格的结构性上涨都是可能推动通胀的因素之一。从能源、原材料来看，包含石油等大宗商品在内的UBS/Bloomberg商品价格综合指数较年初低点反弹幅度高达45%；从粮食、食品价格来看，虽然消费物价仍是负增长，但在2009年3月之后保持着5％以上的环比正涨幅。从全年粮食生产形势来看，虽然夏粮丰收，但今年北方玉米将可能减产，由此导致了玉米价格自6月中旬以来的不断上涨。玉米作为饲料主要来源，其上涨会引起肉、禽、蛋、奶、鱼等副食价格的连锁反应，以及食品价格的全面上涨。这些结构性因素的影响都不可忽视。

五是通货膨胀产生的制度隐患仍在。最近人民币汇率已经重回上升轨道，并且中国经济的强劲复苏对于外资的吸引力有增无减，这也必将增加中国通胀压力。另外，成品油、天然气、电力、水等资源价格无不由国家相关政府部门调控，资源价格的缓慢回归容易刺激不合理需求，埋下“通胀”的隐忧。

面对未来可能的通胀，我们有必要未雨绸缪，提前布局，做好防范。

一是在继续执行适度宽松货币政策前提下，采取总量控制、结构调整、融资渠道创新等货币政策的微调。当前中国宏观经济正处于危机后企稳回升的初期，适度宽松货币政策的持续性应该得到保证。但同时，也应该考虑货币政策的滞后性和经济恢复后的上行之间可能发生的共振对物价的影响，应根据实际情况适时微调，并积极研究宽松货币政策的退出可能及时机选择。因此，央行有必要在继续适度宽松的货币政策前提下，加强对货币供应总量的控制，并进行信贷结构的调整，把注意力集中在那些符合国家产业发展方向，同时又有发展潜力并能吸收大量就业的中小企业上。更为重要的是，要积极开展金融领域的改革和创新，开辟更多的既符合国家金融政策又安全、快捷的融资渠道，为中小企业提供更强大的融资平台。

二是积极发挥财政政策的结构调整作用，加强对固定资产投资的方向引导和产业结构升级的政策扶持。要加强项目审批管理力度，尽量减少重复建设；要把产业结构调整、促进产业升级作为重要的考虑因素，把财政扶助，信贷的支持与国家产业的发展方向结合起来。

三是采取多种措施缓解外汇储备对通货膨胀的冲击。要靠扩大内需转变过多依靠出口的经济增长模式，降低对外依存度，提高国内消费对经济增长的贡献率。要逐步改革外汇管理体制，分流外汇储备，缓解中央外汇储备的压力，并更多采用公开市场操作等对冲手段调节市场货币供应量，平衡市场货币需求。

四是适时推进资源品价格改革进程，规避价格改革对通货膨胀的助推作用。当前我国各项经济指标纷纷明显好转，而价格水平仍处历史低位，这种经济格局有利于资源产品价格改革的推进。

五是宏观经济政策尽量提前布局，并加强宣传、引导，通过市场手段弱化消费者通货膨胀的预期。

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